aako01jpの株式で一発逆転  ~個別ファンダ中心~

元英系バイサイドアナリストのコネも裏もつてもない、しんぷるアイデア投資Blogです。

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アノマリーを使った銘柄探し~3046JINの調整が長引きそうな印象(月次失速)~

kage

2013/10/10 (Thu)

世の中は常に変化しています。
会社を取り巻く環境、
経営の仕方など
株式投資を取り巻く環境もしかりです。

それでも、
成功するための法則とか、
勝つためのパターンを必死に見つけようとするのが
人の性なんでしょうか。


私も効きそうな法則を探すのが好きな人間です。
効きそうなアノマリーがあれば銘柄選びは楽チンです。
ただ、当てはめればいいだけですから面倒くさがり屋には最高という訳です。
今日はそのアノマリー的なアプローチをメモとして書きました。


最近気になる銘柄があります。
PC用メガネが大ヒットして以降、
メガネの新しい価値を世に訴求している
3046JIN(ジェイアイエヌ)
です。


10月8日の終値は3405円、
四季報の来期予想PERは約15倍、
PBRは7.1倍という水準。


対してメモの結論を言えば、
株価はまだ調整局面が続くんじゃないか?
という内容です。
メモの判断は3分、その要点も三つとシンプルです。


要点は
① 営業利益率22%という水準を維持できた企業は過去いなかった
② シェア10%は企業がつまづく一つの目安
③ モメンタム悪化

の以上3点です。




↓以下が本文です。

同社は前中間期には営業利益率が22%を超えるなど、
フリースで世を風靡した当時のファーストリテイリングを彷彿させる勢いがあります。

その一方で、既に国内シェア10%となり
今の業績の伸び率、
利益率の維持、
さらに更新していけるのかできるのか?
ということを考えなければいけない局面にもなってきました。

特に気になる点は、
① 営業利益率の高さ、
② マーケットシェア、
③ 月次に見る成長ペースの鈍化
です。

~22%という営業利益率を維持できた企業はいない~
営業利益率に関しては現在22%と極めて高い水準に位置しています。

これがどの程度の水準かというと、
上場企業の中でトップ5%に入る水準となります。
※前期実績、四季報参照

トップ5%にどんな企業があるかというと、
ヤフー、クックパッド、価格ドットコムなどのネットサービス関連、
マニー、ナカニシ、小野薬品などの医療関連、
ガンホーを筆頭とした新体系のゲーム開発会社、
レバレッジを効かした銀行、証券などです。


同業はというと、
メガネトップが13.8%、
アパレル勝ち組で同じSPAのファーストリテイリングが13.6%、
同じくユナイテッドアロウズが10.8%に留まっており、
現状圧倒的な収益力と言えると思います。

ただ、歴史を振り返ればこの業界でこの水準を維持できる企業は
海外のGAP、アバクロなどを含めても存在しないはずです。


~シェアに関して~
国内シェアに関しても
同社はたった4年でメガネマーケットのシェア10%を席巻する業界一番手に躍り出ました。
約10%とかなり高い水準です。
新しい市場を開拓しての実績というのは
考慮しなければいけないと思いますが、
10%というのはユニクロが失速したシェアでもあり、
一つの目安と考えています。


~最大の問題はモメンタムの悪化~
そして一番引っかかるのが月次です。
2009年4月以降2013年7月まで既存店が前値年同月比で下回ることはありませんでした。
4年以上もの間前年同月比増を記録していたが、
2013年7月にマイナスを記録すると9月は-18%と、
明らかにトレンドに変化が出てきました。

店舗or面積当たりの売上高などを使って同業を比較したりすると
面白いのですが、
そこまでしなくてもモメンタムが悪化していることが分かります。
※日経会社情報の夏版掲載時点のコンセンサスは
2期後の2015年8月期の営業利益が138億円と
ほぼ2013年8月期から倍増する見通しでギャップがすごい。


以上3点で感じたのがジェイアイエヌの株価の調整です。
理論PBR=ROE×PER
の式に当てはめれば今より3割くらいの調整があってもいいと感じています。

※上の式の使い方はこちら→
トップピックの探し方

とてもシンプルで単純なものですが、
利益率とかの数値を見て「高い」とか「低い」、
モメンタムを見て「良い、悪い」って見分ける感覚を
個人的に大事にしています。

↓ワンクリックいただけたら嬉しいです
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この記事へのコメント

kage

とてもわかりやすい記事の書き方。ありがたい。

Posted at 07:41:12 2013/10/17 by

この記事へのコメント

kage

Re: タイトルなし

そういっていただけると嬉しいです。
内容の当たり外れはともかくとして、
読みやすいメモを描いていけるよう頑張ります☆

Posted at 23:39:38 2013/10/17 by aako01jp

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kage


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